《經(jīng)濟學人》雜志近日發(fā)表文章，對美國五大科技巨頭囤積大量現(xiàn)金的現(xiàn)象進行了分析。這種做法不同于傳統(tǒng)的寡頭壟斷公司，給人感覺好像是這些巨頭在為將來的危機做準備。以下為原文內(nèi)容：

美國五大科技公司蘋果、谷歌(微博)（注意，本文中指的是谷歌的母公司Alphabet）、微軟、亞馬遜和Facebook近期成為世界上五大市值最高的上市公司。它們的總市值達到了2.9萬億美元，超過歷史上的任何五大公司。

科技公司的價值高估曾經(jīng)被視為瘋狂的征兆。而如今的投資者認為，他們做出的判斷非常冷靜——這些科技公司是21世紀的主要寡頭壟斷企業(yè)，將會獲得巨大的、節(jié)節(jié)高升的利潤。然而，一個疑慮仍然令人不安：這五大科技巨頭的資產(chǎn)負債表上有大量現(xiàn)金，給人的感覺好像是它們并不想主宰世界，而是預計會有危機發(fā)生，想要未雨繆綢。

投資者對它們趨之若鶩是有原因的。數(shù)十億用戶在使用這些公司的社交媒體網(wǎng)絡、數(shù)字助理、操作系統(tǒng)和云計算平臺。這五家公司正在擠壓傳統(tǒng)的競爭對手（比如IBM和梅西百貨）。它們總共賺取了1000億美元的年利潤。分析師預計，到2020年，這個數(shù)字還將升至1700億美元。硅谷的顛覆者已經(jīng)演變成高效的賺錢機器。對投資者來說，這真是再美妙不過了。

老一代的寡頭壟斷公司，比如電纜、電信和啤酒公司，對自己從客戶那里收取可靠租金的能力充滿信心，所以它們的主要融資方式是成本低廉卻不靈活的債務，把獲得的現(xiàn)金大部分返還給了股東。然而奇怪的是，五大科技巨頭采取了相反的做法。它們總共擁有3300億美元的凈現(xiàn)金（現(xiàn)金減去負債），這是它們總現(xiàn)金流的兩倍。

該么多的現(xiàn)金，遠遠超過了科技公司和制藥公司傳統(tǒng)的現(xiàn)金緩沖儲備——這些公司缺乏有形資產(chǎn)，因此需要一些現(xiàn)金作為資產(chǎn)。但早期的五個科技巨頭（思科、英特爾、甲骨文，高通和德州儀器）自1996年以來，囤積的現(xiàn)金平均比例僅為1.3倍。

隨著五大科技公司的利潤飆升，它們囤積的現(xiàn)金還會越來越多。五家公司都有向股東返還現(xiàn)金的政策。例如，谷歌和Facebook不會在“可預見的未來”支付股息，但是提供了小型的回購計劃，盡管沒有截止期限。蘋果會支付股息，也有一筆預算來回購股份，截止日期是2019年�？紤]到這些回購計劃，并綜合分析師的利潤預測，到2020年，它們的凈現(xiàn)金總和將達到6800億美元，是總現(xiàn)金流的三倍。即使亞馬遜現(xiàn)在的凈現(xiàn)金較少，屆時也將達到500億美元。

出現(xiàn)這種現(xiàn)金囤積的一個原因是稅收：這五家公司的現(xiàn)金總額中，有80%是在海外，因此推遲了在把利潤匯回國的時候需要支付的稅款。如果將這筆現(xiàn)金的一半?yún)R回國，可能需要繳納500億美元的稅金。合理避稅倒也不會受到鄙視，但它已經(jīng)成為了這些公司不整頓資產(chǎn)負債表的一個借口。

它們的現(xiàn)金緩沖儲備遠遠超過了緩解沖擊（例如金融崩潰或黑客攻擊）所需要的規(guī)模。熊彼特設計了一個“壓力測試”，假定員工獲得的報酬全是現(xiàn)金而非股票，公司支付了所有賦稅以及監(jiān)管和訴訟索賠。還付清了一年期的合同規(guī)定支出——例如蘋果必須向零件供應商支付290億美元�？鄢�這些開銷之后，五大科技巨頭到2020年仍將擁有3800億美元的凈現(xiàn)金。

投資也用不光這些現(xiàn)金。五大科技巨頭去年共投入1000億美元用于研發(fā)和資本性支出，這個數(shù)字是10年前的三倍。大量資金流入了數(shù)據(jù)中心、軟件、新建的總部和天馬行空的項目，比如無人駕駛汽車和長生不老的藥物。如果這些公司想要花費掉它們正在積累的現(xiàn)金流量，那么到2020年，它們的年投資額需要達到近3000億美元才行。

這個數(shù)字是全球風險投資行業(yè)每年投資額的兩倍多。是Netflix、Uber和特斯拉每年燒錢總量的51倍（這三家公司都很善于燒錢）。而且還是五大巨頭平均每年收購新技術和新產(chǎn)品所用現(xiàn)金額的37倍。比如Facebook在2014年斥資190億美元收購消息服務WhatsApp，谷歌在2007年斥資31億美元收購廣告公司DoubleClick。

這些公司囤積現(xiàn)金僅僅是因為其掌舵人是超級富豪，思維跳躍，不遵守任何規(guī)則嗎？這不太可能。蘋果和微軟的CEO都不再是創(chuàng)始人了。谷歌的管理層非常務實，所以才會在2015年任命摩根士丹利的前大佬露絲·波拉特（Ruth Porat）當首席財務官，以加強公司管控。杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）可能很愿意亞馬遜向股東支付股息——由于沒有什么股息，他每年出售自己手上10億美元的股票，以便獲得資金，注入到他的太空火箭公司。

以后會怎么樣？

如果進行稅法改革，這種現(xiàn)金囤積現(xiàn)象可能就會結束。成立較早的蘋果和微軟公司將會一次性地為股東發(fā)放大量現(xiàn)金。亞馬遜、谷歌和Facebook則會選擇合理的框架，隨著其利潤飆升，向股東返還現(xiàn)金。

但也許這些公司喜歡它們的巨額保險單。五大巨頭從外面看氣派十足，但在內(nèi)部，它們可能擔心自己落于人后或者監(jiān)管加嚴。反壟斷機構對它們的敵意越來越大。僅僅在五年前，F(xiàn)acebook和谷歌在從桌面向移動設備轉(zhuǎn)移時，還不是那么一帆風順。這兩家公司對廣告依賴很深，廣告在它們銷售額中占到了85%。蘋果的健康狀況取決于最新款的iPhone，亞馬遜的利潤空間微薄，而微軟的利潤也沒有什么長進。

如果收益確實像預期的那樣飆升，那么五大科技巨頭可能就會大舉收購媒體、汽車或硬件企業(yè)，對業(yè)務進行多元化。但是它們可能也擔心利潤未必像華爾街現(xiàn)在預期的那么高。無論如何，對于這張讓硅谷在晚上能安心入睡的3300億美元“安全毯”，投資者都應該多加留意。

標簽： 社交媒體 操作系統(tǒng) 云計算平臺 英特爾 黑 凸セ

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