《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志近日發(fā)表文章，對(duì)美國(guó)五大科技巨頭囤積大量現(xiàn)金的現(xiàn)象進(jìn)行了分析。這種做法不同于傳統(tǒng)的寡頭壟斷公司，給人感覺(jué)好像是這些巨頭在為將來(lái)的危機(jī)做準(zhǔn)備。以下為原文內(nèi)容：

美國(guó)五大科技公司蘋(píng)果、谷歌(微博)（注意，本文中指的是谷歌的母公司Alphabet）、微軟、亞馬遜和Facebook近期成為世界上五大市值最高的上市公司。它們的總市值達(dá)到了2.9萬(wàn)億美元，超過(guò)歷史上的任何五大公司。

科技公司的價(jià)值高估曾經(jīng)被視為瘋狂的征兆。而如今的投資者認(rèn)為，他們做出的判斷非常冷靜——這些科技公司是21世紀(jì)的主要寡頭壟斷企業(yè)，將會(huì)獲得巨大的、節(jié)節(jié)高升的利潤(rùn)。然而，一個(gè)疑慮仍然令人不安：這五大科技巨頭的資產(chǎn)負(fù)債表上有大量現(xiàn)金，給人的感覺(jué)好像是它們并不想主宰世界，而是預(yù)計(jì)會(huì)有危機(jī)發(fā)生，想要未雨繆綢。

投資者對(duì)它們趨之若鶩是有原因的。數(shù)十億用戶在使用這些公司的社交媒體網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字助理、操作系統(tǒng)和云計(jì)算平臺(tái)。這五家公司正在擠壓傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（比如IBM和梅西百貨）。它們總共賺取了1000億美元的年利潤(rùn)。分析師預(yù)計(jì)，到2020年，這個(gè)數(shù)字還將升至1700億美元。硅谷的顛覆者已經(jīng)演變成高效的賺錢(qián)機(jī)器。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這真是再美妙不過(guò)了。

老一代的寡頭壟斷公司，比如電纜、電信和啤酒公司，對(duì)自己從客戶那里收取可靠租金的能力充滿信心，所以它們的主要融資方式是成本低廉卻不靈活的債務(wù)，把獲得的現(xiàn)金大部分返還給了股東。然而奇怪的是，五大科技巨頭采取了相反的做法。它們總共擁有3300億美元的凈現(xiàn)金（現(xiàn)金減去負(fù)債），這是它們總現(xiàn)金流的兩倍。

該么多的現(xiàn)金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了科技公司和制藥公司傳統(tǒng)的現(xiàn)金緩沖儲(chǔ)備——這些公司缺乏有形資產(chǎn)，因此需要一些現(xiàn)金作為資產(chǎn)。但早期的五個(gè)科技巨頭（思科、英特爾、甲骨文，高通和德州儀器）自1996年以來(lái)，囤積的現(xiàn)金平均比例僅為1.3倍。

隨著五大科技公司的利潤(rùn)飆升，它們囤積的現(xiàn)金還會(huì)越來(lái)越多。五家公司都有向股東返還現(xiàn)金的政策。例如，谷歌和Facebook不會(huì)在“可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)”支付股息，但是提供了小型的回購(gòu)計(jì)劃，盡管沒(méi)有截止期限。蘋(píng)果會(huì)支付股息，也有一筆預(yù)算來(lái)回購(gòu)股份，截止日期是2019年�？紤]到這些回購(gòu)計(jì)劃，并綜合分析師的利潤(rùn)預(yù)測(cè)，到2020年，它們的凈現(xiàn)金總和將達(dá)到6800億美元，是總現(xiàn)金流的三倍。即使亞馬遜現(xiàn)在的凈現(xiàn)金較少，屆時(shí)也將達(dá)到500億美元。

出現(xiàn)這種現(xiàn)金囤積的一個(gè)原因是稅收：這五家公司的現(xiàn)金總額中，有80%是在海外，因此推遲了在把利潤(rùn)匯回國(guó)的時(shí)候需要支付的稅款。如果將這筆現(xiàn)金的一半?yún)R回國(guó)，可能需要繳納500億美元的稅金。合理避稅倒也不會(huì)受到鄙視，但它已經(jīng)成為了這些公司不整頓資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)借口。

它們的現(xiàn)金緩沖儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了緩解沖擊（例如金融崩潰或黑客攻擊）所需要的規(guī)模。熊彼特設(shè)計(jì)了一個(gè)“壓力測(cè)試”，假定員工獲得的報(bào)酬全是現(xiàn)金而非股票，公司支付了所有賦稅以及監(jiān)管和訴訟索賠。還付清了一年期的合同規(guī)定支出——例如蘋(píng)果必須向零件供應(yīng)商支付290億美元�？鄢�這些開(kāi)銷之后，五大科技巨頭到2020年仍將擁有3800億美元的凈現(xiàn)金。

投資也用不光這些現(xiàn)金。五大科技巨頭去年共投入1000億美元用于研發(fā)和資本性支出，這個(gè)數(shù)字是10年前的三倍。大量資金流入了數(shù)據(jù)中心、軟件、新建的總部和天馬行空的項(xiàng)目，比如無(wú)人駕駛汽車(chē)和長(zhǎng)生不老的藥物。如果這些公司想要花費(fèi)掉它們正在積累的現(xiàn)金流量，那么到2020年，它們的年投資額需要達(dá)到近3000億美元才行。

這個(gè)數(shù)字是全球風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)每年投資額的兩倍多。是Netflix、Uber和特斯拉每年燒錢(qián)總量的51倍（這三家公司都很善于燒錢(qián)）。而且還是五大巨頭平均每年收購(gòu)新技術(shù)和新產(chǎn)品所用現(xiàn)金額的37倍。比如Facebook在2014年斥資190億美元收購(gòu)消息服務(wù)WhatsApp，谷歌在2007年斥資31億美元收購(gòu)廣告公司DoubleClick。

這些公司囤積現(xiàn)金僅僅是因?yàn)槠湔贫嫒耸浅��?jí)富豪，思維跳躍，不遵守任何規(guī)則嗎？這不太可能。蘋(píng)果和微軟的CEO都不再是創(chuàng)始人了。谷歌的管理層非常務(wù)實(shí)，所以才會(huì)在2015年任命摩根士丹利的前大佬露絲·波拉特（Ruth Porat）當(dāng)首席財(cái)務(wù)官，以加強(qiáng)公司管控。杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）可能很愿意亞馬遜向股東支付股息——由于沒(méi)有什么股息，他每年出售自己手上10億美元的股票，以便獲得資金，注入到他的太空火箭公司。

以后會(huì)怎么樣？

如果進(jìn)行稅法改革，這種現(xiàn)金囤積現(xiàn)象可能就會(huì)結(jié)束。成立較早的蘋(píng)果和微軟公司將會(huì)一次性地為股東發(fā)放大量現(xiàn)金。亞馬遜、谷歌和Facebook則會(huì)選擇合理的框架，隨著其利潤(rùn)飆升，向股東返還現(xiàn)金。

但也許這些公司喜歡它們的巨額保險(xiǎn)單。五大巨頭從外面看氣派十足，但在內(nèi)部，它們可能擔(dān)心自己落于人后或者監(jiān)管加嚴(yán)。反壟斷機(jī)構(gòu)對(duì)它們的敵意越來(lái)越大。僅僅在五年前，F(xiàn)acebook和谷歌在從桌面向移動(dòng)設(shè)備轉(zhuǎn)移時(shí)，還不是那么一帆風(fēng)順。這兩家公司對(duì)廣告依賴很深，廣告在它們銷售額中占到了85%。蘋(píng)果的健康狀況取決于最新款的iPhone，亞馬遜的利潤(rùn)空間微薄，而微軟的利潤(rùn)也沒(méi)有什么長(zhǎng)進(jìn)。

如果收益確實(shí)像預(yù)期的那樣飆升，那么五大科技巨頭可能就會(huì)大舉收購(gòu)媒體、汽車(chē)或硬件企業(yè)，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行多元化。但是它們可能也擔(dān)心利潤(rùn)未必像華爾街現(xiàn)在預(yù)期的那么高。無(wú)論如何，對(duì)于這張讓硅谷在晚上能安心入睡的3300億美元“安全毯”，投資者都應(yīng)該多加留意。

標(biāo)簽： 社交媒體 操作系統(tǒng) 云計(jì)算平臺(tái) 英特爾 黑 凸セ

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