P2P即Peer to Peer lending，最初被普遍界定為個(gè) 人對(duì)個(gè)人的網(wǎng)絡(luò)借貸。2005年英國(guó)出現(xiàn)世界上第 一個(gè)借貸型網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)Zopa，2006年美國(guó)的 Prosper開始P2P運(yùn)營(yíng)，2007年中國(guó)的第一個(gè)P2P平 臺(tái)拍拍貸成立。之后的十多年里，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展 水平的差異，特別是金融監(jiān)管環(huán)境的不同，P2P模 式在歐美與中國(guó)的發(fā)展逐漸形成了各自獨(dú)有的 特色。

    歐美P2P模式解讀

    英國(guó)P2P模式解讀 全球P2P模式的開山鼻祖出現(xiàn)在英國(guó)。特點(diǎn)是始終堅(jiān)持平臺(tái)作為撮合服務(wù)中介的定位，通過采取 客戶資金托管、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金剝離、保險(xiǎn)產(chǎn)品引入 及借貸信息公開披露等多種風(fēng)控手段，實(shí)現(xiàn)英國(guó) 網(wǎng)貸市場(chǎng)的平穩(wěn)增長(zhǎng)及對(duì)正規(guī)金融的有效補(bǔ)充。 在此過程中，英國(guó)的P2P平臺(tái)逐漸豐富了平臺(tái)兩端 點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的客戶類型，并不斷嘗試進(jìn)行模式創(chuàng)新與 市場(chǎng)驗(yàn)證，形成了以Zopa和Finding Circle為代表 的撮合借貸交易模式。 A

    撮合借貸交易模式中，P2P平臺(tái)以借貸交易方式， 匹配撮合擁有閑散資金投資的個(gè)人或機(jī)構(gòu)與亟 需融資用于生活或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的個(gè)人、小微或中小 企業(yè)。Zopa最初定位于個(gè)人對(duì)個(gè)人的網(wǎng)絡(luò)小額信

英國(guó)P2P模式

    美國(guó)P2P模式解讀 美國(guó)P2P行業(yè)發(fā)展受監(jiān)管的影響深遠(yuǎn)。自2008年 美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）強(qiáng)勢(shì)介入以來，嚴(yán)格 監(jiān)管意義上的P2P模式僅有一種，即以Prosper和 Lending Club為代表的撮合證券交易模式。

美國(guó)P2P模式

    中國(guó)P2P模式解讀

    中國(guó)的P2P模式從誕生起，主要形成兩種模式： 純線上借貸交易和線上線下結(jié)合的O2O借貸交 易模式。而后者一度是市場(chǎng)上最為常見的P2P模 式純線上撮合借貸交易模式中，以拍拍貸為典型 代表，在線上撮合個(gè)人與個(gè)人間的資金需求。 借款人在平臺(tái)發(fā)布融資需求，約定借款期限、 收益及資金籌措期限。出借人在平臺(tái)部分或全 額投標(biāo)。資金籌措期滿，投標(biāo)資金總額達(dá)到借 款人要求，則借款成功；如果資金籌措期間未 能籌齊資金，則借款計(jì)劃流標(biāo)。P2P平臺(tái)作為 信息中介評(píng)估借款人信用等級(jí)，披露借款人信 息，進(jìn)行借貸雙方需求匹配，并收取一定的中 介服務(wù)費(fèi)用。歐美市場(chǎng)中，以英國(guó)Zopa為代表的業(yè)務(wù)模式即屬于此類。

    線上線下相結(jié)合的O2O網(wǎng)貸模式曾一度是中國(guó) P2P行業(yè)發(fā)展歷程中最為主流的業(yè)務(wù)模式。多 數(shù)P2P平臺(tái)在線上吸納投資人資金，線下獲取 債權(quán)，從而形成中國(guó)特色的P2P模式。線下獲 取債權(quán)又分為直接債權(quán)與間接債權(quán)模式，直 接債權(quán)以設(shè)立門店的方式進(jìn)行營(yíng)銷獲取個(gè)人 債權(quán)，間接債權(quán)模式通過與小貸公司、保理 公司合作導(dǎo)入大量債權(quán)。

中國(guó)P2P模式

    海外P2P平臺(tái)的合規(guī)發(fā)展

    歐美P2P模式解讀

    歐美P2P平臺(tái)的監(jiān)管歷程

    盡管歐美P2P模式各有千秋，但金融監(jiān)管的本質(zhì) 不變，即給予多方的市場(chǎng)參與者以平等保護(hù)、有 效防范風(fēng)險(xiǎn)、適度鼓勵(lì)金融創(chuàng)新與發(fā)展等，從而 促進(jìn)金融穩(wěn)定，引導(dǎo)P2P行業(yè)的良性發(fā)展。

    英國(guó)P2P平臺(tái)的監(jiān)管歷程

    英國(guó)P2P合規(guī)發(fā)展史

    目前，英國(guó)針對(duì)P2P公司的監(jiān)管體系可分為兩 部分：行業(yè)內(nèi)部自律與行業(yè)外部監(jiān)管。英國(guó) P2P行業(yè)監(jiān)管體系的發(fā)展從初始至今，經(jīng)歷了 三個(gè)階段。

    第一階段從2005年Zopa成立開始，英國(guó)將P2P 網(wǎng)貸界定為消費(fèi)信貸，由公平交易局（OFT） 和金融服務(wù)管理局（FSA）共同監(jiān)管。但并未 頒布明確的詳細(xì)法規(guī)，英國(guó)的P2P行業(yè)在該階 段仍游離于正式的監(jiān)管體系之外。

    第二階段源自2011年行業(yè)三巨頭Zopa、RateSetter和Funding Circle自發(fā)成立網(wǎng)貸行業(yè)協(xié)會(huì) （P2PFA）。作為行業(yè)自律協(xié)會(huì)，P2PFA出臺(tái) 會(huì)員準(zhǔn)則、運(yùn)營(yíng)規(guī)則和會(huì)員章程，規(guī)范行業(yè) 發(fā)展，填補(bǔ)了P2P行業(yè)暫時(shí)的法律真空。

    第三階段自2013年10月24日起，金融行為監(jiān) 管局（FCA）發(fā)布了《關(guān)于眾籌平臺(tái)和其他相 似活動(dòng)的規(guī)范行為征求意見報(bào)告》，并在兩 個(gè)月里收到98條反饋意見。半年后，F(xiàn)CA正式 出臺(tái)世界第一部P2P網(wǎng)貸行業(yè)相關(guān)法規(guī)《關(guān)于 網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券 的監(jiān)管規(guī)則》，明確提出將于兩年后正式施 行的2016年復(fù)查評(píng)估P2P監(jiān)管細(xì)則的實(shí)施情 況，并予以相應(yīng)修訂。 F

    在英國(guó)P2P行業(yè)監(jiān)管體系的發(fā)展進(jìn)入第三階 段，從行業(yè)內(nèi)部自律為主轉(zhuǎn)向由政府出臺(tái)法 規(guī)監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合之后，P2P行業(yè)在英 國(guó)得到了長(zhǎng)足穩(wěn)定的良性發(fā)展。

    英國(guó)P2P監(jiān)管體系重點(diǎn)

    FCA圍繞金融消費(fèi)者保護(hù)的監(jiān)管目標(biāo)建立了七 項(xiàng)基本監(jiān)管規(guī)則。英國(guó)政府要求P2P行業(yè)在遵 守FCA制定的監(jiān)管規(guī)則的同時(shí)，也要嚴(yán)格遵守 P2PFA所制定的規(guī)則�？偨Y(jié)歸納這二者的規(guī)則 制度，可以發(fā)現(xiàn)英國(guó)的P2P行業(yè)監(jiān)管體系在平 臺(tái)的準(zhǔn)入、運(yùn)營(yíng)和退出的三個(gè)階段，以重視 市場(chǎng)所有參與者的權(quán)益為原則，針對(duì)性地提 出了對(duì)于出借人、借款人和平臺(tái)的監(jiān)管要 求。 G

    其中，以客戶資金保護(hù)、信息披露與報(bào)告、 信用風(fēng)險(xiǎn)管理、投訴與爭(zhēng)議解決、破產(chǎn)安排 這五點(diǎn)最為關(guān)鍵。

    英國(guó)P2P監(jiān)管發(fā)展階段

2011-2016年英國(guó)P2P貸款交易規(guī)模及增速 [億英鎊; %]

2005-2016年英國(guó)P2P平臺(tái)數(shù)量及增速 [個(gè); %]

    英國(guó)P2P監(jiān)管體系要求

美國(guó)P2P平臺(tái)的監(jiān)管歷程

    美國(guó)P2P合規(guī)發(fā)展史

    美國(guó)對(duì)于P2P行業(yè)的監(jiān)管可以分為兩個(gè)階段， 分界點(diǎn)為2008年美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC） 要求P2P公司將其發(fā)標(biāo)作為證券登記，接受 《1933年證券法》的監(jiān)管。從此美國(guó)P2P行業(yè) 正式從監(jiān)管模糊期進(jìn)入監(jiān)管發(fā)展期。除SEC以 外，美國(guó)對(duì)于P2P的監(jiān)管采用現(xiàn)有監(jiān)督體制和 法律，在多層次和多維度上進(jìn)行監(jiān)管，主體還包括聯(lián)邦各州政府、消費(fèi)者金融保護(hù)局 （CFPB）、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）、聯(lián)邦存 款保險(xiǎn)公司（FDIC）等。

    美國(guó)P2P行業(yè)標(biāo)桿當(dāng)屬Lending Club。從2007年 起步至今，Lending Club曾主動(dòng)轉(zhuǎn)型以符合監(jiān) 管要求并最終獲益擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Prosper，也曾 在2016年5月曝出違規(guī)事件后遭遇創(chuàng)立以來最 黑暗的半個(gè)月，并拖累整個(gè)行業(yè)聲譽(yù)受損。 循規(guī)轉(zhuǎn)型與合規(guī)發(fā)展在P2P行業(yè)的重要性不言 而喻

美國(guó)P2P監(jiān)管發(fā)展階段 (規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)比[2007-2013; 百萬美元])

美國(guó)P2P監(jiān)管體系要求

對(duì)中國(guó)P2P監(jiān)管體系的啟示

    第三，對(duì)于平臺(tái)的保護(hù)。劣質(zhì)平臺(tái)或偽P2P平 臺(tái)的盛行不僅危害其他優(yōu)質(zhì)平臺(tái)的生存經(jīng) 營(yíng)，還極大地影響金融穩(wěn)定以及 P2P行業(yè)的聲 譽(yù)。因此，重申平臺(tái)性質(zhì)、發(fā)放平臺(tái)準(zhǔn)入牌 照、定期進(jìn)行平臺(tái)清查與評(píng)估認(rèn)證都將推動(dòng) 行業(yè)平臺(tái)的優(yōu)勝劣汰。一方面，清除線上發(fā) 售理財(cái)、資管計(jì)劃、基金及保險(xiǎn)的混業(yè)經(jīng)營(yíng) P2P平臺(tái)；另一方面，清除線下以虛假高息大 規(guī)模營(yíng)銷、實(shí)則非法集資的偽P2P公司。強(qiáng)制 要求平臺(tái)定期發(fā)布經(jīng)營(yíng)報(bào)告有助于識(shí)別平臺(tái) 性質(zhì)，也有助推動(dòng)平臺(tái)對(duì)借貸雙方的穿透式 考核。

    此外，中國(guó)的P2P行業(yè)監(jiān)管體系也可以將P2P市 場(chǎng)參與者的擔(dān)保公司、銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)統(tǒng) 一納入整體的監(jiān)管框架。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)深度調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

標(biāo)簽： O2O 計(jì)劃 金融 美國(guó) 企業(yè) 網(wǎng)絡(luò) 行業(yè) 轉(zhuǎn)型

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