摘要： “樂視當(dāng)前的短板之一還是資金狀況，畢竟放在網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)乃至整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中，樂視是股權(quán)融資最少的一家公司。”

“樂視當(dāng)前的短板之一還是資金狀況，畢竟放在網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)乃至整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中，樂視是股權(quán)融資最少的一家公司。”還記得12月初，仍在病床上的樂視掌門人賈躍亭，對機(jī)構(gòu)投資者說的這句話嗎？

而從這個月的動作來看，在解決錢荒的問題上，賈躍亭正在使用股權(quán)融資的解決資金問題，此前他最喜好的還是股權(quán)質(zhì)押。

一個季度5.4億資金缺口，怎么辦？借錢！

現(xiàn)在樂視網(wǎng)的股價(jià)好，不代表樂視網(wǎng)的現(xiàn)金情況有所改善。樂視網(wǎng)股價(jià)從去年12月，每股28元的低點(diǎn)上漲至近期的179元（除權(quán)前），翻了6倍！

今天傳出一個段子，名喚“為了誰”：

今年1月，小強(qiáng)膽子比較大，不經(jīng)思考55元買了樂視網(wǎng)；

小剛膽子比較小，分析了1個小時(shí)，8元買了中國中鐵；

小偉什么也不懂，只好抓鬮12元買了中石油；

小華比較懶，懶得研究，隨手15元買了招商銀行；

只有小明經(jīng)過一個月認(rèn)真分析、閱讀雪球大V真經(jīng)，得出牛市就買券商，35元買了中信證券。

半年過去了，小強(qiáng)換了房，小剛換了車，小華換了女朋友，小偉可憐一點(diǎn)，不過還是換了身衣服。小明呢？哦，他換了個發(fā)型：以前是短發(fā)，現(xiàn)在長發(fā)。

可以說，高手在民間！

華麗麗的股價(jià)難以掩飾樂視老大難的資金鏈問題，一季報(bào)里是這么說的：

公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -2.8億元，較上年同期相比減少291%，主要系報(bào)告期內(nèi)，公司為了更好的保障全年終端銷量目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，較為集中的進(jìn)行了供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的優(yōu)化，尤其是產(chǎn)能的擴(kuò)充提升所致，隨著后續(xù)公司終端銷量的不斷提高，公司的現(xiàn)金流將得到明顯改善；

公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -5.45億元，較上年同期相比增加89%，主要系子公司花兒影視收回理財(cái)產(chǎn)品投資，公司構(gòu)建長期資產(chǎn)所致。

啥意思？小官通俗地解讀一下，樂視網(wǎng)在經(jīng)營過程中花出了17.4億的現(xiàn)金，但通過賣商品、提供勞務(wù)只拿回來14.6億的現(xiàn)金，而在向外投資時(shí)，花掉了6億元現(xiàn)金，但收回的現(xiàn)金只有5600萬。這些經(jīng)營活動產(chǎn)生了上述現(xiàn)金缺口。

缺錢，怎么辦？兩個字，借錢！財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季取得借款收到的現(xiàn)金超過19億元。除了借錢，賈躍亭還有一招就是質(zhì)押股權(quán)。

通俗地講，質(zhì)押股權(quán)+講故事漲股價(jià)+套現(xiàn)+借錢給上市公司，這就是賈躍亭的邏輯。

我們來梳理一下，賈躍亭為了籌錢，近一年來不停的質(zhì)押股權(quán)：

今年1月，賈躍亭質(zhì)押2600萬股；

2014年9月，賈躍亭質(zhì)押1300萬股；

去年7月，賈躍亭已經(jīng)累計(jì)質(zhì)押2.6億股，占公司總股本的31.17%。

那么這段時(shí)間，樂視股價(jià)漲了多少？前面已經(jīng)說過了，6倍！

這個背景下，回顧一下，5月25日晚的公告，樂視網(wǎng)公告兩件事就是解決錢荒的問題，而賈躍亭沒有花一分錢：

一、定增預(yù)案，公司擬向不超過5名特定對象，非公開發(fā)行不超過2億股，募集資金總額不超過75.09億元，樂視網(wǎng)控股股東賈躍亭持股比例預(yù)計(jì)由44.85%降至40.48%；

二、公司控股股東、實(shí)際控制人賈躍亭擬在未來6個月內(nèi)，預(yù)計(jì)減持公司股份不超過1.48億股，即不超過公司總股本的8%，套現(xiàn)給公司補(bǔ)充資金。

對于募資的用途，公告有解釋：?

視頻內(nèi)容資源庫建設(shè)項(xiàng)目（44億元）；

平臺應(yīng)用技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目（9.91億元）；

品牌營銷體系建設(shè)項(xiàng)目（5.18億元）；

償還銀行借款（6億元）；補(bǔ)充流動資金（10億元）。

根據(jù)樂視網(wǎng)的收盤價(jià)簡單計(jì)算，若賈躍亭此番減持成功，套現(xiàn)將達(dá)到113億。如果，這所有錢如樂視公告全部做無息貸款，而不是為賈躍亭的減持打掩護(hù)，則因此省去的利息，帶來的財(cái)務(wù)數(shù)字的變化或許相當(dāng)喜人。

樂視網(wǎng)未來的財(cái)務(wù)狀況有一個隱憂，即樂視網(wǎng)是按購入版權(quán)的授權(quán)期限攤銷成本，很多攤銷年限長達(dá)十年，而并非赴美上市的視頻網(wǎng)站，如優(yōu)酷土豆，采用的遞減法，因?yàn)楹芏喟鏅?quán)越往后帶來的收入會越少。

一家企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)就告訴《首席娛樂官》，雖然這種算法不違規(guī)，前期可以把利潤做高，但是后期經(jīng)營壓力很大，比如第十年，由版權(quán)帶來的收入或許難以到達(dá)攤下來的成本。

2014年，樂視網(wǎng)為3.64億元，而當(dāng)年財(cái)務(wù)費(fèi)用中，利息支出超過1.4億元。

目前，解決錢荒的問題期間，除了賈躍亭的質(zhì)押，還有其姐姐如賈躍亭一般的減持。去年12月，賈躍芳承諾，計(jì)劃在未來一個月內(nèi)，減持其持有樂視網(wǎng)股票，將其所得全部借給樂視網(wǎng)，作為營運(yùn)資金，免收利息。

樂視需要有資源的投資人

插播一下樂視其他版塊的情況，自去年11月回歸，賈躍亭大部分時(shí)間在釋放手機(jī)、汽車等新領(lǐng)域的擴(kuò)張信號，雖然這些產(chǎn)業(yè)未裝入上市公司，看不到具體的財(cái)務(wù)狀況，但是同樣需要錢。所以我們可以看到，除了樂視網(wǎng)，樂視旗下各個板塊，體育、影視、手機(jī)等多個業(yè)務(wù)之間都在分塊投資。

5月13日，樂視體育宣布首輪融資8億元人民幣，投資者包括萬達(dá)、云峰投資等（見鈦媒體報(bào)道《樂視體育首輪融資8億，王健林馬云領(lǐng)投，王思聰跟投》）隨后，樂視手機(jī)也發(fā)聲，首輪融資正在進(jìn)行，融資金額遠(yuǎn)超3億美元。

當(dāng)然在賈躍亭在回國之前，融資進(jìn)程或許沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。去年8月樂視網(wǎng)也嘗試過45億的定增融資，但有了此次75億元的募資計(jì)劃，那則定增也撤銷了，此前，在很長一段時(shí)間，這則45億元的融資鮮有消息，由此帶來的傳聞甚多。

當(dāng)時(shí)樂視網(wǎng)擬向控股股東樂視控股、中信證券、藍(lán)巨房地產(chǎn)投資在內(nèi)的5家公司發(fā)行股票募集不超過45億元，發(fā)行股份數(shù)為1.29億股，價(jià)格為34.76元/股。

“我國證券市場發(fā)生了較大變化，同時(shí)綜合考慮融資環(huán)境和公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等因素所致�！边@是樂視網(wǎng)給出說法。樂視網(wǎng)一內(nèi)部人士則說，因?yàn)橄嚓P(guān)交易的過會審核需要一定的時(shí)間，當(dāng)時(shí)方案融資規(guī)模相對較小，已經(jīng)不能滿足現(xiàn)在樂視網(wǎng)的資金需求，當(dāng)時(shí)的價(jià)格與現(xiàn)在樂視股價(jià)相比，也差距較大。

“另外，樂視網(wǎng)現(xiàn)在想找到最好有資源協(xié)同的投資者，原有的交易對象大多是財(cái)務(wù)投資。”該人士稱。

啥叫有資源的人？看樂視體育的投資人們，萬達(dá)最近在體育產(chǎn)業(yè)的布局可以帶來大量的體育賽事版權(quán)；云峰投資背后阿里以及阿里投資的華數(shù)傳媒擁有的巨量用戶，無疑是樂視體育最為看中的資源。

5月26日，有人這樣說，目前萬達(dá)院線停牌或?yàn)榛I劃與樂視的合作，雖因涉及上市公司信息披露問題未作出明確回復(fù)，但雙方均未否認(rèn)合作傳聞。但樂視網(wǎng)董秘辦人士則直接跟首席娛樂官說，“沒聽說”。

當(dāng)然，對于萬達(dá)院線停牌原因以及賈躍亭與投資大佬的接觸，首席娛樂官捕捉過相關(guān)傳聞，但未敲實(shí)之前，不做過多描述。

對于樂視網(wǎng)的此次融資，有人看空，比如財(cái)新網(wǎng)原因一位國內(nèi)大型券商內(nèi)部人士分析稱，現(xiàn)在樂視的股價(jià)已經(jīng)沖上76元，在過去20個交易日里股價(jià)一直在高位，定增的價(jià)格肯定不會低，此時(shí)進(jìn)入樂視風(fēng)險(xiǎn)太大。

更重要的是，資本市場普遍認(rèn)為去年樂視的45億元增發(fā)實(shí)際上是流產(chǎn)了，此輪增發(fā)能否通過證監(jiān)會審批尚未可知。（本文獨(dú)家首發(fā)鈦媒體）

【鈦媒體作者介紹：首席娛樂官】

標(biāo)簽： 樂視 商業(yè)模式 賈躍亭 

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